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覆铜板行业集中度极高,成本传导能力强。覆铜板主要由铜箔、玻纤布和树脂构成,而 覆铜板行业集中度较高,尤其是中高端覆铜板供应商较少,全球前十(按照产值排名)刚性覆 铜板厂商的市占率在 75%以上,而 PCB 全球前十公司市占率为 53%左右,国内前五覆铜板厂商市占率在 51.39%左右;覆铜板行业相对 PCB 行业集中度更高,覆铜板厂商对下游的议价能力更强,原材料如铜箔、玻纤布和树脂的涨价能较好地传导至下游 PCB 厂商。
铜价近期有所上涨,将传导至覆铜板及铜箔等成本端。在中高端 PCB 制造中对铜箔质量 有较高要求,而由于生产高质量铜箔的设备特别是关键零部件需要进口且周期长,因此铜箔产 能扩大不仅投资较大且平均周期至少一年以上,产能增长能力慢。铜价自 2018 年下半年开始 进入降价周期,但从年初以来已出现不小的反弹,铜价上涨将传导至覆铜板及铜箔等成本端。
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总体看来,全球宏观经济悲观的时候即将过去 中国经济企稳会重新带给全球经济增长动力,2019年可能会是一个矛盾缓和的年份。国际衍生品智库分析师认为,因库存下滑,给予铜价一定的支撑,且codelco的chuquicamata铜矿的工人拒绝了智利国有企业提出的举行早期工资谈判的提议,也给5月份chuquicamata铜矿的劳资谈判带来不确定性,促使铜价回升,但宏观不确定性仍然存在,因此对铜价谨慎乐观。
从交易策略来看,基于对铜价过度乐观的潜在风险,持有芝商所旗下的COMEX铜期货(合约代码:HG)的多头同时持有相对应数量的COMEX铜期权看跌期权或是一个比较好的投资组合。
展望后市,莫尼塔研究认为,短期铜价表现将持续偏强。首先,供给端预计有小幅减少,虽然罢工等扰乱事件影响已消散,但国内冶炼厂从3月底拉开了年度检修帷幕,供应短期应偏紧。其次,需求端预计有所恢复。官方公布的3月制造业PMI值为50.5%,比上月上升1.3个百分点,重回临界点以上;中国3月贷款增加1.69万亿元,同比多增5777亿元。在贷款和地方政府专项债券的带动下,3月社会融资增量达2.84万亿元,远超市场预期。第三,LME铜近月和远期升贴水有所回升,表明市场对未来价格信心有所上升。第四,目前LME、COMEX、SHFE铜库存处于十年来历史低位。
“3月经济数据超过市场预期,有望边际提振基本金属需求预期。”中金公司研究指出,今年一季度有色板块低配幅度环比扩大,二季度稳增长政策或继续兑现,有色板块存在预期差修复空间。此外,2019年中国电网投资有望同比增长20%,利好铜消费。建议关注五矿资源(业绩、股价对铜价敏感度高)、洛阳钼业(拥有优质铜钴资源)和紫金矿业(铜产量有增长潜力)。
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