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2018年美联储加息四次,但市场对于其是否会暂缓加息的分歧仍然较大,美联储主席鲍威尔日前发表鸽派言论,称当前的政策利率略低于中性水平,暗示加息步伐将放缓,美元指数受到抑制,对以美元标价的铜价来说是个利好消息。并且加息步伐放缓,有望缓解新兴市场 的货币外流问题,降低发生系统性风险的可能性。总体而言,宏观环境转暖为铜价提供了一个良好的氛围。
从产业链角度来说,目前铜市场供需偏紧,库存处于相对低位,这使得铜价获得了相应的支撑。COMEX铜库存自5月中旬达到高点之后,基本维持平缓下降态势, 1月16日COMEX铜库存为98789吨,创下近一年以来新低。上期所库存也是低位徘徊,库存整体处于低位,对铜价略有支撑。11月下旬以来现货基本维持升水状态,现货坚挺对期价也有一定的提振。有分析师认为,从2019年来看,铜精矿供应增速仍将下滑,但整个精炼铜市场会处于一个弱平衡状态。
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环保方面主要是黄山、山东等地多家厂商环保要求不符合,导致减产和停产,或是因环保 要求而需改进工艺,购置新机器等提高生产成本,从而促进了环氧树脂价格继续上涨。
上游原材料面临涨价压力,成本可传导至下游客户形成闭环。铜箔、玻纤布和环氧树脂 等覆铜板原材料的价格面临上涨压力,同时,通信用 PCB 面临高速高频化的特点,要求覆铜板 上游树脂材料选取和加工工艺成本增加也进一步加剧覆铜板涨价,而覆铜板厂商市场集中度较 PCB 高,覆铜板厂商可将成本上涨传导至 PCB 厂商。
国内中高端 PCB 制造龙头多主打通信领域、工控医疗和消费电子领域,供应市场集中度较 高,对下游拥有一定的议价权。且中高端 PCB 产品认证周期较长,下游客户一旦选定供应商不 会轻易更换,对已经进入供应体系的 PCB 厂商有一定依赖性。以中高端通信领域而言,通信 PCB 客户认证周期较长,制造工艺技术壁垒较高,从工艺开发到形成产品需要三年以上的时间; 因此龙头厂商议价能力较强,未来新增订单有望实现价格传导,实现业绩增长。
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玻纤行业市场集中度较高,周期性趋冷和环保限产使供给紧张。玻纤纱由硅砂等原料在 窑中煅烧成液态,通过极细小的合金喷嘴拉成极细玻纤,再将几百根玻纤缠绞成玻纤纱。窑的 建设投资巨大,3 万吨的窑炉需要 4 亿,新建窑炉需要 18 个月,为资本密集型产业。 其行业集中度较高,我国前五大厂商中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、山东玻纤、四川微玻和 长海股份集中了 80%以上的产能。从供给端看,玻纤电子纱/电子布前期市场持续低迷,项目 订单减少,部分供给厂商玻纤池窑陆续关停,且在新的产业政策下,环保限产使部分中低端不 合规企业出清;在短期内产能被压缩,供给相对紧张。
环氧树脂上游材料走高,结合环保压力压缩产能。合成树脂具有较好的力学性能、电性 能和黏结性能,是覆铜板的重要构成材料之一。不同类型的 PCB 对树脂的需求不一。单/双面 板、多层板及 HDI 等主要采用酚醛树脂和环氧树脂,高速 /高频制板主要使用 PTFE;目前中 国大陆与中国台湾的供应商主要提供酚醛树脂和环氧树脂。环氧树脂上游原材料(氧氯丙烷、 双酚 A 等)与全球原油价格走势紧密相关,页岩油成本和船燃新规等可能在 2019 年激化原油 供需矛盾,环氧树脂仍然存在一定涨价压力。
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