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供给方面,孙二春分析认为,2019年全球主要铜矿山产量释放速度将明显下滑至2%以下。细分来看,主要的矿山增量有四个,FQ在巴拿马的cobre Panama项目、Glencore在刚果金的katanga地区矿山产量继续释放15万吨,Codelco旗下的丘基卡马塔以及墨西哥集团子公司南方铜业在秘鲁的Toquepala托克帕拉大概释放5万吨的量。加上其他小型矿山产量的释放,2019年的铜矿增量大概有68.5万吨。
“今年有一个比较大的减量,全球第二大矿山Grasberg由露天开采转为地下开采,他们财报里估算的销量减少大概是27.2万吨。折合后,今年全球矿端增量大概41.3万吨,考虑到矿的干扰率,增速可能会低于2%,远远低于2018年。”孙二春分析说。
需求方面,孙二春称,电网投资在2018年四季度开始有所回暖,预计2019年在基建投资带动下会逐步回升,家电、汽车方面可能会在 刺激消费的政策指引下走出低迷状态,今年国内铜消费大概率会维持平稳状态。海外方面,孙二春认为,虽然目前海外经济边际走弱,但欧美发达 制造业仍维持在扩张水平,铜消费出现大幅下滑的概率不大。
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覆铜板行业集中度极高,成本传导能力强。覆铜板主要由铜箔、玻纤布和树脂构成,而 覆铜板行业集中度较高,尤其是中高端覆铜板供应商较少,全球前十(按照产值排名)刚性覆 铜板厂商的市占率在 75%以上,而 PCB 全球前十公司市占率为 53%左右,国内前五覆铜板厂商市占率在 51.39%左右;覆铜板行业相对 PCB 行业集中度更高,覆铜板厂商对下游的议价能力更强,原材料如铜箔、玻纤布和树脂的涨价能较好地传导至下游 PCB 厂商。
铜价近期有所上涨,将传导至覆铜板及铜箔等成本端。在中高端 PCB 制造中对铜箔质量 有较高要求,而由于生产高质量铜箔的设备特别是关键零部件需要进口且周期长,因此铜箔产 能扩大不仅投资较大且平均周期至少一年以上,产能增长能力慢。铜价自 2018 年下半年开始 进入降价周期,但从年初以来已出现不小的反弹,铜价上涨将传导至覆铜板及铜箔等成本端。
11月以来,铜价冲高回落。11月初中美 通提振市场情绪,铜价报收大阳线,之后在LME库存集中交仓、国内经济数据引发的市场担忧,以及12月美联储的加息预期等一系列扰动之下,铜价一路下行。截至上周五,沪铜收报六连阴。我们预计后续铜价走势仍然承压。
基本面疲弱
据海关 数据,10月我国铜及铜材进口量为42.3万吨,较9月的52万吨下降了18.7%。10月以来,铜进口盈亏窗口持续关闭,洋山铜溢价也由9月底高位115美元/吨持续下降至90美元/吨。目前铜进口亏损约1000元/吨,预计将继续制约进口。
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