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“四季度受政策影响,进口焦煤将缩量。”熊超表示,就结构性矛盾而言,环保要求较为严格,钢厂对焦炭的品质要求,从而焦化对低硫煤需求增加,这也是当前低硫焦煤较为紧缺的原因。就焦煤的供应变量而言,供应的变化主要来自蒙古焦煤和澳洲焦煤,蒙古焦煤具有低灰、低硫、强黏结和易洗选等优点。洗选后的精煤炼制的焦炭具备冷、热强度高的优点,适宜炼制一级冶金焦炭,但其运输成本较高,供应量受到口岸通关能力、政治等多种因素的变量冲击。
就当前焦炭市场后期走势而言,国泰君安期货煤焦分析师金韬认为,钢厂利润受到持续打压,进而挤压焦化厂利润,是本轮焦炭价格下行的主要原因。当前部分钢厂已经进入亏损,12月份的钢厂检修可能会进一步增加,焦炭现货短期仍然面临一定的下行压力。
近期黑色系品种波动幅度较大,煤焦企业如何利用金融及衍生品工具规避风险?
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我们始终坚持自上而下、宏观—产业—品种的分析框架。在宏观需求偏弱的背景下,市场对上游资源品的需求回落已成必然。供给方面,去年以来,受到供给侧结构性改革和环保限产的提振,上游资源品价格依然坚挺,甚至迎来一轮改革牛市,但今年10月以来,中共中央政治局会议提出要做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的“六稳”工作,经济维稳需求显现出来,意味着以往牺牲部分经济增速完成结构调整和去杠杆的政策方针开始转向。这表明供给侧改革和环保限产托底上游资源品的力量减弱。
今年以来,固定资产投资增速持续放缓,尽管制造业投资增速,但受到设备更换周期的影响,事实上,工业企业供需两弱、开工不理想、补库意愿不足。为稳定经济,制造业投资与生产是四季度的主要维护对象。往年的环保限产对工业投资与生产均造成较大抑制作用,但今年在经济承压与中美经贸摩擦的冲击之下,环保限产的力度和其对工业企业生产的抑制将不及预期。
产业链利润重新分配 10月,黑色产业链的利润分配较为合理,但进入11月开始改变。10月中旬,热卷利润坍塌,而焦化仍有较高利润,这意味着后期的修复来自双方利润的重新分配。近期,钢材成交价格持续走低,钢厂利润处于低位,部分钢厂有意打压焦炭价格,其认为挤压焦炭利润不失为一种的调整方式。
王钢认为,2019年黑色系产业链或继续下行,利润大幅缩减,预计焦煤焦炭始终跟随整个黑色产业链波动,难以走出独立行情。在钢厂利润大幅下降、钢材价格接近成本线的市场形势下,焦煤、焦炭价格下跌势不可免。但焦炭在去产能的大格局下,供需关系发生变化,在黑色系中相对会表现的比较强势。焦煤基本面没有明显改善,但在焦炭价格带动下,表现或差于焦炭但好于钢材。
不过,就在昨日,受资本市场心态好转影响,建材市场价格出现“超跌反弹”。数据显示,11月28日全国各地市场不约而同拉涨50元/吨左右,同时,终端采购也开始增量,部分商家进行了适当的补库。
自11月初开始,建筑钢材市场便开启了下跌的模式,短短一月价格下跌近千元。不少代理商连连叫苦,华东地区一带部分代理商吨钢亏损更是一度达到了500-600元/吨。
期货盘面上,11月以来,螺纹钢期货主力1901合约亦承压走弱,截至11月29日午盘,收报3594元/吨,该合约本月以来累计下跌533元或12.91%。
此波上涨行情是昙花一现,还是行情已经明朗呢?
综合前两部分分析,供暖季前后,铁矿石基本面超市场预期改善——达到阶段性“繁荣的顶点”,而后期供需两端压力均将加大,铁矿石基本面将逐步走弱;同时,11月份以来,钢厂利润迅速下滑约320-700元/吨,越来越多钢厂开始微利甚至亏损,其越来越重视铁矿石等原料的成本压缩,配矿也转向金步巴、超特、罗伊山等中低品种,高低品价差进一步收窄,虽然将使盘面可交割品价格相对坚挺,但铁矿石整体价格重心将下移;因此,在成材等黑色系品种转强前,铁矿石仍将维持弱势行情。
3、短期持续大幅下跌空间不大,关注远月可能的超跌价值
目前,黑色系市场仍处于恐慌当中,尚无大规模减产、限产等有利因素出现,铁矿石基差也迅速拉大到约80元/吨的年内高点位置,随着钢厂偏高库存的消耗及现货价格快速下跌,部分低库存钢厂将出现一定低价补货需求,使得后期高基差可能以盘面弱势震荡、现货逐步靠拢方式逐步修复;同时,成材主连经过近一个月下跌后仍距年内低点有一定空间,但铁矿石主连在扣除汇率变动因素后,已稍低于年内低点,在全球粗钢产量持续提高(1月至8月全球粗钢产量为11.94亿吨,同比提高4.8%)背景下,远月合约若继续大幅下跌,则逐步具备一定的超跌价值;因此,铁矿石短期持续大幅下跌空间不大,可关注远月合约继续大幅下跌后的超跌价值。
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