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这波下跌的主要原因是:“节后库存大幅攀升,而需求启动缓慢”。因此,除非这对主要矛盾有根本性的改变,比如,库存开始下降、需求加速回升,或者是突然出现其它影响巨大的因素,其影响力比库存、需求还要大,使得影响钢价的主要矛盾出现转变。否则,单靠一些影响有限的利好消息,很难在短期内大幅推升价格。
那么,下周库存能否大幅下降,需求能否大幅回升呢,答案是偏保守的。2018年库存是从正月二十以后才开始缓慢下降的,出了正月特别是春分节气以后,降库才明显加快。对应到今年,正月二十是24号,3月7号出正月,3月21号是春分节气。照这样看,下周库存量应该还要增,只是比本周增的可能要少,就算出现下降也不会降太多,除非需求真的超预期的好。所以,单纯从库存、需求角度来看,下周的市场还是缺乏大幅上行的动力。当然,我们并不排除任何一种超预期的可能性,或者出现其它重大利好的可能,但是,这种超预期毕竟是小概率事件。
(二)资产联动目前处于刚刚开始的过渡阶段
目 前资产端的联动已经产生了变化。钢铁所对应资产有股票、期货、现货三种。当三类资产联动时,往往会迎来空间、时间均较长的行情。从12月下旬至今,黑色期 货1905上涨20%,现货上涨不足10%,股票钢铁板块虽有上涨,但与大盘的相对收益没有明显体现。基本上传导过程会是由期货过渡到现货,现货上涨带动 利润,再传导到到股票。至于传导的顺畅与否,要看时间跨度的因素,如果有2-3个月的时间,传导会相对容易。
(三)目前处于利润均衡阶段,已经出现下游利润扩张特征
关注利润端本身的变化。我们在1月的报告中提到,每当产业处于上涨阶段时,一定是产业的利润处于相对均衡的状态。如果钢铁的下跌没有传导到上游的焦炭下跌, 后续要开启价格上涨时会存在质疑, 的状态是整个产业的价格都存在上涨的基础。目前来看,当前产业链中几个品种的利润分配基本均衡,煤炭稍微偏高,钢铁 和焦炭基本处于底部回升过程。成本端的会压缩下游利润,钢价上涨会拉升产业链利润,如果产业利润是钢价导致的,钢铁的利润占比会,然后会 传导到焦炭,焦炭的利润占比会上升,焦煤的利润占比会下滑,目前市场上也已经发生了这样的变化。
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