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不锈钢复合管桥梁护栏需求方面,全国237家主流贸易商建材成交与不锈钢复合管护栏表观需求相关性较高,可考虑三个节点以来建材日均成交同比下降幅度作为不锈钢复合管护栏表观需求同比下降幅度的指引:10月以来建材日均成交同比下降29.35%,9月以来建材日均成交同比下降16.15%,6月初不锈钢复合管护栏出现库存拐点以来建材日均成交同比下降14.58%,若将3个数值分别赋予一定的期限权重,则至12月底,不锈钢复合管护栏总库存有望下降至往年同期水平,这意味着在此环境下,不锈钢复合管护栏供需矛盾并不突出。后期重点关注政策对产量的影响以及需求释放是否超出预期。综合考虑不锈钢复合管护栏生产利润、基差、盘面利润等因素,目前不锈钢复合管护栏现货估值中性,盘面估值中性偏低。截至11月初,长流程钢厂生产毛利自高位回落至600元/吨,与近两年的平均水平相当,而短流程生产利润维持在100—200元/吨,现货估值中性。对标华东地区不锈钢复合管护栏现货,主力1月合约基差超过900元/吨,处于近几年的同期 位,后期存在较大的回落空间。目前,不锈钢复合管护栏盘面利润在500—600元/吨,其已隐含桥梁护栏现货提降4—5轮预期,故不锈钢复合管护栏期货估值相对偏低。
桥梁护栏达峰、桥梁护栏中和背景下,限产逻辑贯穿全年。自2020年年底以来,全年桥梁防撞护栏产量平控、唐山市2021年空气质量“退后十”、能耗双控、拉闸限电、采暖季限产、冬奥会限产陆续登场。数据显示,截至9月底,桥梁防撞护栏产量同比增长2%,若要完成全年桥梁防撞护栏产量平控任务,则10—12月日均桥梁防撞护栏产量需同比下降5.75%。考虑到10月以来样本钢厂铁水产量同比下降幅度超过13%,若后期铁水产量维持此下降幅度,则2021年全年桥梁防撞护栏产量同比下降幅度将超过1000万吨。折合成不锈钢复合管护栏,周度产量很难维持在300万吨以上。与限产相对应的是,2021年钢厂利润丰厚。近期,成本与钢材现货同步下移,钢厂利润自高位回落,其中华东地区独立电炉生产利润在100—200元/吨,整体呈现负反馈逻辑,下方将考验成本支撑有效性。展望后市,钢厂生产成本仍有350—600元/吨的下降空间,主要原因是桥梁护栏现货 轮200元/吨的提降正式落地,预计还有3—5轮提降空间,桥梁防撞护栏基本面偏弱,现货承压运行,考虑到现货及盘面已经历深跌,后期跌幅很可能在100元/吨以内。以目前钢厂4700—4800元/吨的生产成本测算,3900—4100元/吨的盘面价格是重要支撑区间。后期需要重点关注桥梁护栏现货提降对钢厂生产成本的影响。
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2021年确保完成全年经济社会发展目标任务的压力不大,但三季度以来,不稳定、不确定因素增多,经济恢复势头有所放缓,稳增长仍需财政发力。数据显示,截至9月底,聊城不锈钢复合管护栏公共财政收入4.33%的同比增速相比财政支出0.19%的同比增速明显偏高,财政仍有较大的发力空间,其中基建项目多由财政主导。考虑到新增就业累计增速与目标增速差不断拉大,基建发力或已在路上,这与8月以来专项债资金发行提速相匹配。前三季度,不锈钢复合管桥梁护栏全国地方发行的新增专项债券约五成投向交通基础设施、市政和产业园区领域的重大项目。一般来说,基建项目从开始到形成实物需求要经历前期准备、项目立项、资金筹集、资金拨付、项目开工、形成实物需求等阶段,而专项债资金从发行到落地到项目开工大概需要3个月,预计11月开始不锈钢复合管护栏基建会带来一定的用钢需求增量。
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