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玻纤行业市场集中度较高,周期性趋冷和环保限产使供给紧张。玻纤纱由硅砂等原料在 窑中煅烧成液态,通过极细小的合金喷嘴拉成极细玻纤,再将几百根玻纤缠绞成玻纤纱。窑的 建设投资巨大,3 万吨的窑炉需要 4 亿,新建窑炉需要 18 个月,为资本密集型产业。 其行业集中度较高,我国前五大厂商中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、山东玻纤、四川微玻和 长海股份集中了 80%以上的产能。从供给端看,玻纤电子纱/电子布前期市场持续低迷,项目 订单减少,部分供给厂商玻纤池窑陆续关停,且在新的产业政策下,环保限产使部分中低端不 合规企业出清;在短期内产能被压缩,供给相对紧张。
环氧树脂上游材料走高,结合环保压力压缩产能。合成树脂具有较好的力学性能、电性 能和黏结性能,是覆铜板的重要构成材料之一。不同类型的 PCB 对树脂的需求不一。单/双面 板、多层板及 HDI 等主要采用酚醛树脂和环氧树脂,高速 /高频制板主要使用 PTFE;目前中 国大陆与中国台湾的供应商主要提供酚醛树脂和环氧树脂。环氧树脂上游原材料(氧氯丙烷、 双酚 A 等)与全球原油价格走势紧密相关,页岩油成本和船燃新规等可能在 2019 年激化原油 供需矛盾,环氧树脂仍然存在一定涨价压力。
供给方面,孙二春分析认为,2019年全球主要铜矿山产量释放速度将明显下滑至2%以下。细分来看,主要的矿山增量有四个,FQ在巴拿马的cobre Panama项目、Glencore在刚果金的katanga地区矿山产量继续释放15万吨,Codelco旗下的丘基卡马塔以及墨西哥集团子公司南方铜业在秘鲁的Toquepala托克帕拉大概释放5万吨的量。加上其他小型矿山产量的释放,2019年的铜矿增量大概有68.5万吨。
“今年有一个比较大的减量,全球第二大矿山Grasberg由露天开采转为地下开采,他们财报里估算的销量减少大概是27.2万吨。折合后,今年全球矿端增量大概41.3万吨,考虑到矿的干扰率,增速可能会低于2%,远远低于2018年。”孙二春分析说。
需求方面,孙二春称,电网投资在2018年四季度开始有所回暖,预计2019年在基建投资带动下会逐步回升,家电、汽车方面可能会在 刺激消费的政策指引下走出低迷状态,今年国内铜消费大概率会维持平稳状态。海外方面,孙二春认为,虽然目前海外经济边际走弱,但欧美发达 制造业仍维持在扩张水平,铜消费出现大幅下滑的概率不大。
据统计,今年以来,铜概念龙头股江西铜业、云南铜业、洛阳钼业涨幅分别为18.31%、38.97%、18.35%,总体较大盘逊色。同期,上证综指涨幅为25.26%。
中信建投钢铁有色团队研究表示,一季度以来,随着美联储加息节奏放缓,全球央行货币走向宽松。国内也相继出台大幅减税降费政策,PMI和下游开工率同步快速回升,与2018年对需求普遍悲观预期相比,铜下游消费出现明显的预期差。在紧平衡格局下,铜价将会走出突破式的大幅上涨行情,预计3-4季度是上涨行情出现的重要窗口期。建议布局纯铜矿业务标的,参与矿山冶炼双周期共振行情,关注铜业务占比较高的鹏欣资源、洛阳钼业。
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